导航菜单

华夏幸福发60亿元永续债

9月初,华夏幸福发布了两次大规模融资。 9月3日,华夏幸福的间接全资子公司九通投资计划与中原信托签署20亿元人民币《永续信托贷款合同》,并将成立中原信托。信托计划是向九通投资发行无固定期限的永久信托贷款,利率为9.5%,比1。5年增加2%,最高利率不超过12%。

3天后,9月6日,华夏幸福再次宣布,九通投资拟与中信信托签署40亿元人民币《永续债权投资合同》,中信信托将成立中信信托新沂第一债权人投资集体基金信托计划“至投资九通投资,永久保证无固定期限。“初始利率和利率跳跃机制与中原信托基金相同。

今年5月,银监会发布了一系列信托监管政策,重点关注房地产信托业务管理,非标准资金池业务,渠道业务等混乱领域。 “收到窗口指引后,房地产信托业务全部停止了,”一位收入规模为TOP3的信托公司高管表示。与华夏幸福有业务往来的信托从业者表示,无论是标准业务还是非标准业务,今年都不好。

对于华夏幸福,可以获得两笔60亿元的永久性债券融资。上述信托从业人员表示,在目前情况下,信托公司发放信托贷款时要格外小心,自行筹集资金,发行永久贷款,无固定期限。可能性更小,“除非金融家找到一个良好的融资渠道,否则将信托用作渠道。”

用法信托数据显示,2019年8月,63家信托公司共发行1,528种集体信托产品,发行总额为1691亿元,同比下降26%,环比下降17% 。其中,房地产信托规模为616亿元,同比下降41%。 2019年8月,信托产品平均规模为1.2亿元,平均产品期限为1。8年。

虽然华夏幸福的两笔融资用于PPP项目和偿还贷款,但它并不是一个严格控制的房地产开发领域。然而,在行业看来,现在可以通过信托公司获得大量融资。性和稳定基金的负责人。上述与华夏幸福有业务往来的信托从业人员指出,60亿元信贷的投资者可能来自保险。

华夏兴东秘密林成宏说,资金的具体来源是由信托公司向合格投资者筹集的。华夏幸福目前尚不清楚这两只基金的具体来源。一般而言,资金将来自信托公司的高净值客户,信托公司是信托公司的合作投资者。 “我还需要找一位受托人进行核实,以便了解他们找到了哪些合格的投资者。”

渠道业务

上述信托从业人员表示,这两项业务的规模和持续时间对于信托公司来说非常罕见,其中20亿元的永久信托贷款和40亿元的永续债务投资获得了华夏幸福。

进一步指出,信托贷款的平均期限为1 - 3年,单一信托计划的规模为数亿元。对于固定期限为数十亿元的产品,信托公司不太可能自行筹集资金。一方面,筹集资金非常困难。另一方面,由于停止严格的赎回,没有固定期限的还款风险更大。

华夏幸福的上述信托业务告诉经济观察报,中原和中信的两家信托公司属于渠道业务,实际的资助者和客户可能已被选中。渠道业务意味着信托公司接受客户的资金并同意客户决定投资指令。信道业务下的信托产品信息通常不会公开披露。

该人士说:“在我们公司,华夏幸福2年集体信托贷款很难获得,财富管理部门不发行。有必要找到机构资金来对接。”/p>

上述TOP3信托高管还表示,根据中国资产负债率,该项目的信托率不会由信托机构投资。 2019年上半年,华夏幸福的净负债率为230%,比年初提高65个百分点,资产负债率为88%。上半年,TOP50住房企业的平均债务资产比率为81%,平均净负债率为91%。

根据公告,华夏幸福打算签署的两份合同属于信托公司的债务投资。上述与华夏幸福有业务往来的信托从业人员表示,从业务层面来看,当保险资金通过资产管理用作信托计划受托人时,有必要收取信托,必须有两个或者更多校长。根据银监会7月份发布的《中国银保监会办公厅关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》,保险资金可能不会投资于单一的基金信托。

通知强调,在选择信托公司时,保险公司需要以下条件:完善的公司治理,良好的市场信誉和稳定的投资业绩。去年底经审计的净资产不低于30亿元。人民币;在过去的一年中,公司和高级管理人员没有经历过重大刑事案件,也没有受到重大行政处罚。

中国政法大学信托法研究中心主任赵廉慧教授告诉经济观察报,对于通道业务,虽然很多投资标是由委托人选择的,但是信托公司的管理义务并不会因此免除。如果信托公司未能按照信托合同约定、没有履行好尽职、尽责的义务,信托公司仍然可能承担责任。

华夏幸福的两笔信托贷款是否归类为房地产信托,赵廉慧表示,信托法对房地产信托界定并不清晰,目前判断依据主要是看资金用途。根据华夏幸福公告,两笔信托贷款用于部分产业新城PPP项目开发建设、偿还九通投资及其下属子公司债务、补充营运资金、兑付商业承兑汇票等。

根据多地银保监局的要求,第三季度的房地产信托融资规模不能超过第二季度;9月30日前,每天的房地产信托融资余额不得超过6月30日。上述信托公司从业人员称,从信托产品的报备单上可以看到投资的类别。如果按照房地产信托报备,信托公司需要考虑融资方地产信托的融资余额。

永续债的功能

华夏幸福在公告中称,根据财政部发布的《永续债相关会计处理的规定》等相关规定,拟将中原提供的信托贷款和中信信托的投资作为权益工具计入公司所有者权益-永续债。

根据定义,永续债是指非金融企业在银行间债券市场发行的无固定期限、内含发行人赎回权的债券。因此,信托公司提供永续贷款和永续债权投资,并不属于真正意义上的永续债券。

不过信托公司对华夏幸福的两笔永续债权投资,具备与永续债券类似的功能:没有规定固定期限,但是有条款规定,发行企业可以提前付清本息赎回,因此可以满足企业计入“所有者权益-永续债”的条件。

对于企业来说,将信托投资划分为权益工具而不是金融负债,需要同时满足下列要求:第一,企业能无条件地自主决定不行使赎回权;第二,清算时永续债劣后于企业发行的普通债券和其他债务;第三,上述永续债利率跳升次数有限、有最高票息限制,且封顶利率未超过同期、同行业、同类型工具平均利率水平。

目前针对信托公司开展永续债权投资的业务,并无相应的法律法规和监管意见。

查阅公开披露的信托产品信息,市面上为数不多的永续债权投资业务,有不少规定了实际的投资期限。北京信托旗下某信托产品的清算报告中显示:信托计划为无固定期限,预计为2+1年,其中投资期为2年,清算期为1年。

上述信托从业人员对此表示:“称其为类永续债业务,但又规定了投资期限,实际上是打了擦边球,企业也并未实现无限递延利息和延期的权利。”

6月22日华夏幸福发公告称,公司控股股东华夏控股拟以永续债权的方式向公司提供18亿元资金,前三年利率为6%。6月29日,华夏幸福赎回了10亿元的永续债权投资,该笔投资由2017年6月渤海信托设立的“华夏幸福永续债权单一资金信托计划”提供。

截至2019年6月末,华夏幸福永续债的余额为80亿元,比年初减少了10亿元。此前华夏幸福对经济观察报表示,永续债不加重杠杆的属性是公司选择其补充流动资产的原因之一。由于永续债利率高于一般借款的利率,大规模使用会对企业的每股收益产生影响。

一位四大会计师事务所人士表示:“每股收益归属于普通股股东的每股净利润,永续债类似于优先股,不算是普通股股东的权益,在计算每股收益时会调整净利润,永续债利息支出会减少每股收益。”永续债的利息支出是作为公司的利润分配,不算在借款成本内,不会影响企业利润表中的净利润。

华夏幸福业务模式对经营性现金流有大规模且持续的需求,且存在回款周期长的问题。2019华夏幸福半年报显示,应收款达398亿元,其中前五名最大应收款客户均为地产政府,应收款总额达224亿元。

自平安增持成第二大股东,华夏幸福现金流得到明显改善。2019上半年,华夏幸福通过借款获得现金676亿元,比去年同期增加505亿元。但短期债务余额494亿元,需要通过长期借款或增加权益工具等方式来缓解偿债压力。

——