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EG:供应恢复在即,价格存在下行压力

I.市场回顾

最近,乙二醇运行强劲。自今年以来,主要的生产过程一直处于长期赤字状态。在过去的一两个月里,国内外设施已经集中检修,负荷普遍下降。同时,台风影响了港口数量,减少了叠加供应,乙二醇仓库相对平稳。整体价格的重心明显上升。

图1 EG2001合同的趋势

来源:WIND

II。基本面分析

(1)终端矛盾依然存在,旺季增效效果有限。

在经历了集中爆发的矛盾之后,随着旺季的推动,需求方,特别是聚酯生产和销售上演了复苏。主要表现在两个方面。首先,聚酯负荷一直在上升,到上周已恢复到约92%。其次,现金流也表现良好。在过去的一个月里,新的聚酯工厂已投入运营,库存在利润增加后略有下降趋势。

从终端---聚酯的角度来看,8月江浙一带织机的负荷增加,江浙一体化爆破负荷为83%,织机负荷为75%,这比最初的低点高出20%。 14个百分点。一些本地企业也经历了订单改进,似乎指标正朝着积极的方向发展。那么,与去年同期相比,今年的整体情况仍难以说明。特别是在码头方面,以前的业务相对暗淡的吴江和常熟地区仍未见改善;虽然小邵地区在8月上半月有所改善,但心态在月底再次下降。聚酯末端整体呈现出加速出货的趋势,部分反映了对生产商未来缺乏信心。

图1聚酯利润情况

来源:WIND

图2盛泽坯布库存(天)

来源:WIND

金九银10的逻辑是合理的,但市场的推动力低于预期。中秋节和国庆节即将来临。根据相关资料,实际终端订单约为一个半月,数量有限。目前,盛泽坯布库存仍维持在40天的高位,且车厂电力不足。今年的外部宏观环境相对动荡,对中国的纺织品出口产生负面影响。因此,我们认为终端的矛盾尚未完全解决。旺季的持续时间令人怀疑,而聚酯末端的支撑难以继续对EG价格持正反馈。

图3纺织品出口交货

来源:WIND

图4:进出口同比增长率

来源:WIND

(2)设备很快恢复生产,供应逐渐恢复

在早期阶段,由于工业利润不佳,生产商停止检查。根据ccf数据,截至8月30日,EG的国内总负荷仅为57.82%(国内MEG产能为1070万吨/年),煤基乙二醇。起动负荷为43.31%(煤炭总产能为441万吨/年)。

表1 EG设备变更时间表

来源:卓创

从目前宣布的计划来看,在第四季度,该地区的各种装置有很多重启计划,包括河南永城20万吨/年,河南安阳20万吨/年,远东45万吨/年东联石化。乙二醇装置具有重启预期;台湾地区检查设备也已重启。虽然未来仍有维修安排,但我们认为从容量的角度来看,重启仍占主导地位,下个月负荷增加的可能性很高。

如上所述,由于今年乙二醇工厂的高成本,生产利润基本上低于0,但这种情况在不久的将来有了显着改善。目前,石脑油的利润已回升至0以上,乙烯和煤炭的利润损失也有所缓解。

图5石脑油系统的利润变化

来源:WIND

图6乙烯利润变化

来源:WIND

图7 MEG新设备计划的生产时间分布

来源:卓创

图8 MEG港口库存跟踪(10,000吨)

资料来源:WIND

利润的提高将进一步加速复产,另外,2019年是乙二醇装置的投产大年,尽管从跟踪下来部分装置因为盈利环境差,市场预期不佳而推迟落地,但我们仍旧有理由相信,即便新装置的入场节奏放缓,真正投产或要等到2020年一季度,但在“金九银十”,下游转好,自身利润改善的前提下,低产低供现状难以维持;长期来看,供应过剩的矛盾仍旧未能得到解决。四季度后期,问题或将集中凸显。一旦供应恢复,那么EG去库行情难以延续。

(三)能化板块氛围欠佳,成本支撑乏力

总体来说,最近一两个月以原油为首的能化板块氛围不佳。油价呈现弱势震荡,TA价格下滑。OPEC同时也在月报中传递出需求不乐观的信号。他们在三个月内第二次下调对2019年全球石油日均需求预测,与上次报告预测相比减少了4万桶。美国方面,伴随着时间的推移,假期接近尾声。我们认为,9月到来后,去库将逐步被累库替代。从产量上来看,美国近期原油供应维持历史高位1230万桶/日,同时对外出口也继续增加。这种高产的现状预计仍旧会在四季度持续。

图9 油价走势(美元/桶)

资料来源:WIND

图10 EG上游外盘价格

资料来源:WIND

目前看来,石脑油和乙烯价格不高,受到宏观等因素的影响,成本端维持低位整理态势(由于70周年大庆前安全生产政策等影响,煤头表现稍微好一些),近期难有亮眼突破,对EG而言成本支撑下过有限。

三、结论及策略建议

综合看来,成本端近期受到宏观等外部因素影响,对EG价格支撑有限。另外,尽管EG新装置的入场节奏放缓,但在自身利润阶段性改善的前提下,四季度供应恢复,去库行情难以延续。下游方面,金九银十的逻辑虽然合理,但对市场的提振不及预期。今年外部宏观环境较为动荡,负面作用于我国纺服出口,坯布库存仍旧偏高。因此我们认为,终端的矛盾并未完全化解,旺季持续时间存疑,聚酯端的支撑难以延续对EG价格的正反馈,建议进行空头配置。

风险因素:装置复产推迟;下游持续改善;中美谈判取得超预期成果。

免责声明:

本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断,提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用,在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议,我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。

(责任编辑:陈状 )

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