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横店影视:毛利率6个季度首次同比提升 影市拐点已现

※第19季度

1)净收入:横店影视公司第一季度实现营业收入21.31亿元,同比下降3.43%。母公司净利润为2.6亿元,同比下降19.40%。扣除非营利组织后的净利润为2.07亿元,同比下降25.48%。其中,非经常性损益主要是政府补贴和金融产品收入 分季度,第三季度实现营业收入7.45亿元,同比增长0.47%,母亲净利润8721万元,同比下降9.05%

2)毛利率净利率:第一季度至第三季度毛利率21.4%,下降3.31%。年复一年;2019年第三季度第一季度毛利率为23.1%,同比增长0.9%,第一季度毛利率增长近6个季度 第一季度至第三季度的净利率为12.2%,下降2.42%。年复一年。1933年第三季度净利率为11.7%,同比下降1.2%

3)成本率:第一季度至第三季度销售成本率为2.5%,同比上升0.6%,管理费率为1.9%,与去年同期持平,财务成本率为0.3%,同比下降0.4%;年复一年;单季度销售费用率为4.0%,同比增长1.86%,管理费率为2.1%,同比增长0.23%,财务费用率为0.8%,同比下降0.91%;年复一年。

4)经营现金流量表基金:横店电影19Q3经营活动产生的净现金流为2.44亿元,同比增长5.3%,持续高于净利润水平,体现了公司强大的经营能力。此外,截至第三季度末,公司现金及现金等价物超过10亿元,每年产生金融产品收入约3000万元

经营业绩:第三季度电影市场份额同比略有增加,新增15至355家自营影院。※1

1)193季度中国电影的票房增长超过市场,市场份额同比增长 第三季度全国票房(不含服务费)为155亿元,同比下降1.8%。横店影院实现6.66亿元(不含服务费),同比下降2.5%。市场占有率为4.31%,比去年同期下降0.03%。这主要是由于该公司参与影院数量的增长放缓。其中,横店自有影院实现票房5.77亿元(不含服务费),同比下降1.4%,市场份额3.73%,同比上升0.02%

2)电影院在稳步扩张,增长率在高位放缓。 截至第三季度末,横店共有439家电影院,其中355家电影院同比增长15.6%,第三季度净增15家电影院。电影院的数量与上个月相比没有变化。

※《投资建议:

在经历了今年上半年最悲观的预期后,电影行业自《哪吒》年以来持续改善。在国庆假期的推动下,10月份的票房同比超过100%,为194季度的同比高增长奠定了基础。我们认为电影的长期转折点已经到来 与此同时,横店影视六个季度毛利率首次同比增长,单个季度票房没有大幅增长,反映了海德影子投资公司在行业运营压力下运营效率的不利市场提升。 我们保持前期净利润3.27亿元/3.64亿元的预测,同比分别增长2.1%和11.3%。在19/20年期间,当前市场价值对应于市盈率26.5/23.8倍,电动汽车/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)为12.3倍/10.2倍,保持“买入”评级。

风险提示:新电影项目的风险;票房波动风险;膨胀速度没有预期的快。

(来源:天丰证券)

(编辑:DF358)