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斯达股份背警示函冲IPO 美籍实控人赊销猛造血能力弱

原标题:斯达股票发行了一封反对首次公开募股的警告信。美国real controller信用销售能力弱

中国经济网编者按:嘉兴斯达半导体有限公司(以下简称“斯达股份”)将于11月21日申请首次公开募股。该公司计划在上海证券交易所主板上市,发行不超过4000万股股票。发起人是中信证券 斯达公司此次计划筹资8.2亿元,其中2.5亿元用于IGBT新能源汽车模块扩建项目,2.2亿元用于IPM模块项目(年产700万辆),1.5亿元用于技术研发中心扩建项目,2亿元用于补充营运资金

斯达的控股股东是斯达香港,持有公司59.39%的股份;实际控制人是沈华和胡伟,他们通过斯达控股和斯达香港间接持有公司59.39%的股份 沈华和胡伟都是美国公民。

中国证监会的反馈显示,沈华和胡伟于2010年在英属维尔京群岛成立了斯达控股公司,斯达控股公司持有发行人控股股东香港斯达100%的股份。 证监会要求斯达披露该公司控股权从深华转移到香港斯达的原因和合理性,以及是否存在逃避监管等问题。

2015年至2019年1月至6月,斯达的营业收入分别为2.53亿元、3.01亿元、4.38亿元、6.75亿元和3.66亿元。销售商品和提供服务的现金收入分别为2.43亿元、2.8亿元、4.12亿元、6.64亿元和3.32亿元。

2015年1月至6月至2019年,斯达母公司股东净利润分别为1291.54万元、2146.47万元、5271.96万元、9674.28万元和6438.43万元。经营活动净现金流量分别为-1081.29万元、1784.58万元、2432.88万元、1.2亿元和2052.69万元。

数据显示,除2018年外,斯达股票所有期间的净营运现金流均显着低于同期,2015年的营运现金流甚至为负 《中国商报》援引一位金融专家的话说,在正常情况下,一个发达的企业即使有利润,也应该有净营运现金流。 这反映了企业的造血能力。如果利润缺乏净营运现金流的支持,其利润质量可能会出现问题。

2015年1月至6月至2019年,斯达的股票资产总额分别为5.74亿元、5.37亿元、6.07亿元、7.24亿元和8.29亿元。负债总额分别为3.04亿元、2.5亿元、2.68亿元、2.94亿元和3.43亿元。

2015年至2019年1-6月,斯达的短期贷款分别为1.68亿元、1.08亿元、9979.31万元、9261.16万元和1.18亿元;流动负债分别占73.38%、68.59%、58.24%、47.92%和48.69%。

除了被质疑造血能力薄弱之外,斯达的股票仍有强劲的信贷销售形势 2015年1月至6月至2019年,斯达股份应收账款账面余额分别为1.22亿元、1.48亿元、1.58亿元、1.42亿元和2.03亿元。账面价值分别为1.12亿元、1.36亿元、1.47亿元、1.32亿元、1.9亿元;营业收入占比分别为44.26%、45.33%、33.54%、19.55%和51.73%。

2015年至2019年1-6月,斯达股票账面余额分别为1亿元、7704.06万元、1.17亿元、1.46亿元和1.89亿元;账面价值分别为9932.6万元、7585.41万元、1.15亿元、1.44亿元和1.88亿元。营业收入占比分别为55.18%、35.03%、37.85%、30.31%和36.69%。

2015年1月至6月至2019年,斯达的综合毛利率分别为28.83%、27.97%、30.60%、29.41%和30.24%;同期,行业平均水平分别为27.08%、25.63%、26.30%、25.62%和24.02%。

斯达的股票与上市公司的股票相当:微科技、石兰威、杨洁科技和中国微电子 除了杨洁科技,2015年至2018年,斯达的综合毛利率高于几家上市公司。 2019年上半年,斯达的综合毛利率是业内最高的。

斯达有限公司分别于2018年9月29日和2019年10月16日提交了申请。就在今年10月提交报告的四个月前,斯达有限公司收到了中国证监会的警告信,原因是财务费用会计核算不足等问题。

7月8日,中国证监会网站发布监管措施决定,向斯达股份发出警告函。经调查,斯达股份在申请首次公开发行和股票上市过程中存在财务费用核算不足、政府补贴收入确认不准确、2015年放松信贷政策对个人客户的影响披露不充分等问题,以扩大对当前经营业绩的销售。

上述行为违反《首次公开发行股票并上市管理办法》第4条和第23条的相关规定,构成《首次公开发行股票并上市管理办法》第55条所述行为 根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第55条,中国证监会决定采取行政监管措施,向斯达股份发出警告函

中国经济网记者查询《首次公开发行股票并上市管理办法》。第四条发行人依法披露的信息必须真实、准确、完整,不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 第二十三条对于发行人会计的基本工作准则,财务报表的编制符合《企业会计准则》和相关会计制度的规定,公允反映发行人各主要方面的财务状况、经营成果和现金流量,注册会计师出具无保留审计报告。

中国经济网记者就相关问题采访了斯达。截至发布之时,尚未收到对采访电子邮件的回复。

主要基于IGBT的主功率半导体芯片和模块

斯达的主要业务是设计、开发和生产基于IGBT的功率半导体芯片和模块,这些芯片和模块以IGBT模块的形式出售给外部世界 IGBT模块的核心是IGBT芯片和快速恢复二极管芯片。公司自主开发设计的IGBT芯片和快速恢复二极管芯片是公司的核心竞争力之一

斯达的控股股东是斯达香港,持有公司59.39%的股份;实际控制人是沈华和胡伟,他们通过斯达控股和斯达香港间接持有公司59.39%的股份 沈华和胡伟都是美国公民。

斯达股票这次将登陆上海证券交易所主板,发行不超过4000万股。发起人是中信证券 斯达股份计划此次募集8.2亿元,并计划将此次发行募集的资金投资于以下项目:

1。IGBT新能源汽车模块扩建项目总投资2.5亿元,计划筹资2.5亿元;2.IPM模块项目(年产值700万元),总投资2.2亿元,计划筹资2.2亿元;3.技术研发中心扩建项目,总投资1.5亿元,计划投资1.5亿元筹集资金;4.补充营运资金,总投资2亿元,拟投资筹集2亿元

美国检察官和夫妇质疑是否逃避监管

证监会发展与审计委员会对斯达首次公开募股申请文件的反馈显示,实际控制人沈华和胡伟都是美国公民。他们于2010年在英属维尔京群岛成立了斯达控股公司,斯达控股公司持有发行人控股股东斯达香港100%的股份

发展与审查委员会要求斯达披露沈华和胡伟成为美国公民的时间、发行人的控股权从沈华转移到香港斯达的原因和合理性,以及是否有任何逃避监管的行为。海外多层股权结构的合理性,股权是否真实,斯达接受发行人股权的资金来源,沈华和胡伟设立斯达控股的资金来源,是否有委托持股、信托持股,以及是否有影响控股股权的各种协议等。

斯达招股说明书显示,沈华和胡伟实际上将通过上述方式控制公司44.54%的股份,他们仍处于相对控制地位。 公司建立了关联交易回避表决制度、独立董事制度等多种管理制度,防止控股股东利用其控股地位损害公司和其他股东的利益。但是,实际控制人仍然可以通过斯达香港在股东大会上行使表决权,对公司的管理政策、投资计划、董事和监事选举、利润分配等重大问题施加控制或者产生重要影响,这可能影响甚至损害公司和其他中小股东的利益。

2019年上半年营业收入3.66亿元,2018年营业现金流大幅增加

2015年1月至6月至2019年,斯达股份实现营业收入分别为2.53亿元、3.01亿元、4.38亿元、6.75亿元和3.66亿元。销售商品和提供服务的现金收入分别为2.43亿元、2.8亿元、4.12亿元、6.64亿元和3.32亿元。

2015年1月至2019年6月,斯达母公司股东净利润分别为1291.54万元、2146.47万元、5271.96万元、9674.28万元和6438.43万元;经营活动净现金流量分别为-1081.29万元、1784.58万元、2432.88万元、1.2亿元和2052.69万元。

斯达表示,2018年经营活动净现金流的增加是由于公司经营收入的大幅增加

2019年上半年总资产8亿元,总负债3亿元

2015年至2019年1-6月,斯达的股票资产总额分别为5.74亿元、5.37亿元、6.07亿元、7.24亿元和8.29亿元 其中,流动资产分别为2.98亿元、3.38亿元、3.62亿元、4.5亿元和5.33亿元;非流动资产分别为2.76亿元、1.99亿元、2.45亿元、2.74亿元和2.96亿元

2015年至2019年1-6月,斯达的负债总额分别为3.04亿元、2.5亿元、2.68亿元、2.94亿元和3.43亿元 其中,流动负债分别为2.29亿元、1.57亿元、1.71亿元、1.93亿元和2.42亿元。非流动负债分别为7548.97万元、9237.2万元、9622.8万元、1亿元和1.01亿元

2019年上半年1.18亿元短期贷款

斯达的招股说明书显示,公司目前的资金来源主要依靠自身积累、商业信贷和短期银行贷款,缺乏长期融资渠道,无法满足公司日益增长的生产经营需求,也无法为公司的长期发展提供长期稳定的资本保障。

2015年至2019年1-6月,斯达的短期贷款分别为1.68亿元、1.08亿元、9979.31万元、9261.16万元和1.18亿元;流动负债分别占73.38%、68.59%、58.24%、47.92%和48.69%。

2亿元应收账款占2019年上半年总收入的52%

。2015年至2019年1-6月,斯达股票公司应收账款账面余额分别为1.22亿元、1.48亿元、1.58亿元、1.42亿元和2.03亿元。账面价值分别为1.12亿元、1.36亿元、1.47亿元、1.32亿元和1.9亿元

2015年1月至2019年6月,斯达股份的账面价值分别占营业收入的44.26%、45.33%、33.54%、19.55%和51.73%

2019年上半年库存余额为1.89亿元,占总收入的37%

。2015年至2019年1-6月,斯达的股票账面余额分别为1亿元、7704.06万元、1.17亿元、1.46亿元和1.89亿元。账面价值分别为9932.6万元、7585.41万元、1.15亿元、1.44亿元和1.88亿元

2015年1月至2019年6月,斯达股份的账面价值分别占营业收入的55.18%、35.03%、37.85%、30.31%和36.69%

总毛利率高于同行

2015年1月至6月至2019年,斯达的综合毛利率分别为28.83%、27.97%、30.60%、29.41%和30.24%。同期,行业平均水平分别为27.08%、25.63%、26.30%、25.62%和24.02%

斯达有限公司分别与宏伟科技、石兰威、杨洁科技和中国微电子的上市公司相当。 除了杨洁科技,2015年至2018年,斯达的综合毛利率高于几家上市公司。 2019年上半年,斯达的综合毛利率是业内最高的。

2015年至2019年1月至6月,宏观和微观技术毛利率分别为24.81%、22.89%、22.21%、22.92%和24.46%;石兰围分别为26.67%、24.67%、26.70%、25.46%、21.19%。杨洁科技分别为34.64%、35.36%、35.58%、31.36%和26.85%。中国微电子分别为22.19%、19.59%、20.70%、22.72%、21.74%

因财务费用核算不足等问题收到中国证监会的警告函

中国证监会网站7月8日发布决定,采取监管措施向斯达股份发出警告函。经调查,斯达股份存在财务费用核算不足、政府补贴收入确认不准确、2015年在申请首次公开发行和股票上市过程中未充分披露放松个人客户信贷政策以扩大销售对当前经营业绩的影响等问题。

上述行为违反《首次公开发行股票并上市管理办法》第4条和第23条的相关规定,构成《首次公开发行股票并上市管理办法》第55条所述行为 根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第55条,中国证监会决定采取行政监管措施,向斯达股份发出警告函

《首次公开发行股票并上市管理办法》第四条:发行人依法披露的信息必须真实、准确、完整,不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十三条:发行人的基础会计工作规范。财务报表的编制符合《企业会计准则》和相关会计制度的规定。它在所有主要方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流。注册会计师出具了无保留审计报告。

《首次公开发行股票并上市管理办法》第五十五条发行人、保荐人、证券服务机构出具或出具的文件不符合要求,擅自变更提交文件,或者拒绝回答中国证监会审查过程中提出的相关问题的,中国证监会将根据情节轻重,采取监管谈话、责令相关机构和责任人员改正等监管措施,记入信用档案并予以公布。情节特别严重的,给予警告

“造血”能力不足?

据《中国商报》报道,成立于2005年的斯达一直以IGBT芯片和快速恢复二极管芯片为核心竞争产品 其中,在报告期内,IGBT模块的销售收入占其总销售收入的95%以上

IGBT模块,在电力电子行业被称为“中央处理器”,是半导体产品之一 一般来说,IGBT是一个非通断开关,可以实现变频和逆变。IGBT广泛应用于家用电器、智能电网、新能源汽车、轨道交通等领域

招股说明书显示,2015年至2018年上半年,斯达的主营业务收入分别为2.53亿元、3.06亿元、4.48亿元和3.26亿元。 每期净利润分别为1187万元、1948万元、5112万元和4638万元。扣除后归属于母公司股东的净利润分别为265万元、1264万元、4718万元和4347万元。

从趋势来看,从2015年到2017年,斯达的股票表现大幅上升 近两年来,营业收入年复合增长率达到33%,净利润年复合增长率达到98%

但另一方面,报告期内斯达经营活动的净现金流量分别为-1100万元、1800万元、2400万元和-624万元,波动较大,各期净经营现金流量低于同期净利润水平,净现金利润率分别为-9.2%、95.7%、47.1%和-13.6%

一位金融专家告诉记者,在正常情况下,一个发达的企业即使有利润,也应该有净营运现金流。 这反映了企业的造血能力。如果利润缺乏净营运现金流的支持,其利润质量可能会出现问题。 这种情况一般是由于企业的债权和存货相应增加造成的。

斯达股份在其招股说明书中披露,公司净营运现金流低于2015年净利润的主要原因是积极进行库存积压,导致库存大幅增加。2017年是由于当年强劲的市场需求,该公司大幅增加了库存。最近一期的净营业现金流低于净利润的主要原因是应收账款和应收票据的大幅增加。

从招股说明书披露的财务数据可以看出,斯达股份的应收账款账面价值从2015年的1.12亿元增加到2018年6月30日的1.78亿元。存货期末余额从2015年的9900万元增加到2018年6月30日的1.19亿元 应收票据、应收账款和存货占总资产的比例从2015年的43%飙升至2018年6月30日的55%。 这意味着斯达股份的应收账款和库存大幅增加,占用了大量资金,从而影响了公司的资本周转率和经营活动的现金流,给公司的营运资本带来了更大的压力

值得一提的是,斯达过去三个会计年度经营活动产生的净现金流仅为3100万元左右,不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》对现金流的要求 该管理办法明确指出,拟上市企业最近三个会计年度经营活动产生的净现金流量合计应超过5000万元。

混乱的现金流

据《红色周刊》报道,生产和销售数据的异常匹配往往会影响营业收入数据的可信度 根据一般财务数据对账的原则,记者《红周刊》进一步分析发现,斯达的营业收入、应收账款和现金流在对账关系中确实“混乱”。

2017年,斯达的营业收入为33,300元,其中国内收入占91.37%,国外收入仅占一小部分。 考虑到国内收入需要17%的增值税,今年营业收入含税达到元。 根据财务清晰的原则,营业收入(含税)应与财务报表中相应的现金流量、应收票据、应收账款等数据形成合理的匹配关系,否则营业收入的可信度会大大降低

资产负债表中,2017年末应收票据和应收账款为990万元,坏账准备为1117.6万元。由此可见,应收账款年末余额为56,600元,比上年末同项目增加1,749.8万元,是当年不产生现金流量流入的含税收入部分。

扣除应收账款的增加后,剩余的02万元人民币(含税)理论上应形成现金流流入 然而,今年的现金流量表显示,“从销售商品和提供服务中获得的现金”只是。90万元,明显低于理论现金流入量5146.13万元。 那么,这种差异会受到预收款变化的影响吗?也就是说,今年的预付款将减少5146.13万元。

事实上,2017年末预付款仅为227.66万元,比上年末的131.53万元有所减少,不仅没有减少,反而略微增加了961.3万元。 套期保值一增一减后,公司营业收入含税5242.6万元,未收到现金流入。

招股说明书还显示,2017年应收票据中,公司背书转让金额为。75万元。如果将该金额考虑在内,上述含税5242.6万元的收入没有膨胀,但有应收账款4825.4万元或现金流入,找不到相应的含税收入。

除了2017年收入的财务数据混乱之外,2016年1月至6月和2018年的现金流数据也非常混乱

2016年,从斯达公司50万元的收入和计入国内收入的增值税中,含税收入估计为88,800元 其中,只有3222.5万元以应收票据和应收账款(包括坏账准备)的形式支持,其余3700万元理论上应该是相应的现金流流入。

然而,2016年,“销售商品和提供服务所得现金”仅为人民币102,000元。扣除预收款增加的1,044,200元后,与营业收入相关的现金流入仅为59,900元 显然,这一数额与理论值相差1561.78万元。3700元,即含税营业收入1561.78万元,既没有形成应收账款的债权,也没有形成现金流的流入。 当然,如果我们考虑当年背书转让票据4476.26万元,那么新增应收账款或现金流量2914.4万元不能与含税收入相匹配。

2018年1月至6月,同一方法分析显示,公司还拥有新的经营债权或现金流量,从1671.09万元至1776.00万元(按新旧增值税税率的16%和17%估算),与含税经营收入不一致。

董事会主席曾经在竞争对手中担任职务。本地化还有很长的路要走。

根据第一财经,对斯达控股来说,更大的挑战是来自德国和日本等大型制造国的强大竞争对手的竞争。

斯达说,“IGBT芯片、快速恢复二极管芯片和IGBT模块有很高的技术壁垒、很大的技术困难和很高的资金要求。与此同时,公司还必须面对来自国际顶尖科技企业的竞争。只有保持产品的先进技术,它才能不断提高盈利能力。” “

根据IHSMarkit 2017年的报告,在IGBT工业中,斯达有限公司在2016年的国际市场份额中排名第九,中国排名第一,是中国IGBT工业的龙头企业 在IGBT行业,发行人在全球市场的份额约为2.5%,与排名第一的英飞凌21.4%的市场份额仍有很大差距。

英飞凌科技,前身是西门子集团的半导体部门,于1999年4月1日正式成为独立公司 公司总部位于德国慕尼黑,是世界领先的半导体公司之一。 主要业务涉及四个方面:汽车、芯片卡与安全、工业电源控制和电源管理。

斯达董事长沈华于1995年获得麻省理工学院材料科学博士学位。1995年7月至1999年7月,他担任西门子半导体部高级研发工程师(英飞凌的前身,1999年成为英飞凌)。1999年8月至2006年2月,他担任XILINX公司高级项目经理。斯塔尔自公司成立以来一直担任董事长和总经理。

Starr的其他竞争对手包括三菱电气有限公司,三菱集团的核心企业之一,成立于1921年 作为世界领先的IGBT企业,三菱电机在中压和高压IGBT领域处于领先地位。 2016年全球市场份额为17.00%,仅次于英飞凌

”与国外竞争对手相比,该公司的市场份额仍然相对较小。目前,公司的主要竞争优势在于在产品价格上有一定优势,同时更加注重市场细分和更及时地响应客户需求。 ”斯塔尔股份说道

责任编辑:张付强